（原标题：格指新高！奈何灵验判断市集估值上下？（01.06））酒色网

2025年开年两个交游日，市集出现多数性着落。主要指数中，中证全指跌-4.79%、上证50跌-3.64%、沪深300跌-4.06%、中证A50跌-3.59%、中证A500跌-4.29%、中证500、中证1000、中证2000跌幅均超-5%，创业板指跌-5.87%，科创50跌-4.76%。

经由这阵子的回撤，A、H股大部分主要宽基指数温度均回落至20°C-30°C，市集全体参加“平淡偏低”阶段。参加这个阶段，主要宽基可以初始待命，部分优秀行业指数可以顾问起来了。

与此同期，中国10年期国债收益率持续下行，跌破1.6%大关，创历史新低。10债收益率自2024年年头2.56%一王人下行近100bp，至近期最低的1.586%，较强地披露了改日货币宽松的预期。

受此影响，长久期国债居品持续呐喊大进，近一段技巧十年国债ETF、30年国债ETF等主流遥远债基涨幅较大。现时，10年期国债收益率参加历史低位，债市短期投契披露，主宰部门常常示警，务必平缓长久期债基风险。

在市集回调与无风险利率快速下行的双重作用下，当下格雷厄姆指数攀至3.529，创全历史新高。

咫尺大部分主要指数从饱和估值看处于“平淡偏低”景色，而全市集股债性价比又处于“极高”景色，这导致好多一又友对此有所狐疑，今天就这个问题详备张开讨论。

一、无风险利率新低，格指历史新高

1、格雷厄姆指数

格雷厄姆指数（又称“股债性价比”指数），是代表投资职权市集与投资无风险利率之间的性价比，这是一个比值类指数。

咱们一般继承沪深全A（中证全指）来代表职权市集，10年期国债收益率代表无风险利率。因此，如果是表征A股性价比，则格雷厄姆指数 = 沪深全A市盈率倒数 / 10年期国债收益率。

盈利收益率 = 市盈率倒数 = 1 / PE = E / P

比如一家公司市值100元，年净利10元。那么这家公司的PE = P / E = 100 / 10 = 10。盈利收益率 = PE倒数 = 1/10 = 10%。所谓的10倍PE估值，等于用10倍的价钱买1年的利润，盈利收益率便示意以这个估值买入这家公司的潜在赢利才调。

闭幕2025年1月3日，沪深全A的PE为17.71，其倒数（E/P）为5.647%；10年期国债收益率为1.60%。因此，现时的格指 = 5.647% / 1.60% ×100% = 3.529。

这个目的的核心道理是：投资职权市集（沪深全A）是投资无风险利率潜在收益率的3.529倍，处于全历史最高比值。

格雷厄姆觉得，当投资职权市集潜在收益率高于无风险利率2倍或以上时，市集就具备一定的投资价值。这个目的有其一定的局限性，四肢比值当分母快速减小后，格指会出现解析的失真。是以咱们要和解这个“性价比极高”，是针对极低的无风险利率而言。

2、股债利差

如果比值出现失真，那么咱们可以寻求另外一个目的，进行辅助判断。这等于股债利差，代表投资职权市集收益率与无风险利率的差值。跟比值比拟，差值是饱和值，代表了两者之间的潜在收益差距。

当下股债利差 = 沪深全A盈利收益率 - 无风险利率 = 5.647% - 1.60% = 4.047%，处于近10年百分位的3.51%。股债利差虽不是比值，但相同是双目的下的差值，成人卡通动漫咫尺也示意具有较高性价比。

如图3所示，图中深蓝色块状为近10年股债利差值，当这个值越大（蓝色块越高）时，A股相对的潜在投资价值越大。

在2018年年底、2020年4月、2022年4月、2022年10月、2024年2月、2024年9月，都有解析的突起（约3.6%-4%），示意彼时的股债利差较高，是可以的职权市集投资契机。

2021年2月时，股债利差降至0.75%，示意投资A股的潜在是收益率只比无风险利率高0.75%。又比如2015年6月时，股债利差为负数-0.41%，即示意投资A股比投资无风险利率的潜在收益率还低。

咱们承受更高的风险，而投资禀报只高少许点致使更低，那何须当时去投资职权市集？而市集埋东说念主，常常也恰是在张脉偾兴的牛市，雷同目的对幸免此类悲催有较好的遵循。

但必须提醒，股债利差相同是双目的用具，股债利差走高相同是因为10年期国债收益率快速走低。关于市集的饱和估值而言，咱们还得看沪深全A（中证全指）的估值水平。

3、沪深全A的饱和估值

在看完股债性价比、股债利差这两个对比目的之后，咱们不妨回想指数估值，就指数估值本人，去不雅察咫尺市集的全体水平。沪深全A（中证全指）基本囊括了A股总计方针，是代表A股全体走势的最基准指数。

闭幕2025年1月3日收盘，沪深全A的PE为17.71，近20年历史百分位40.15%；PB为1.51，百分位为6.85%，指数股息率为2.83%，指数概述温度为23.5°C，处于平淡偏低水平。（近10年、近5年温度雷同）

1）PE

现时沪深全A的PE = 17.71，处于中等偏低水平，为了幸免早年高PE侵略，可以使用近20年、近10年、近5年数据概述判断。

从历史数据看，近20年最低为11.45，发生于2014年5月19日。近10年最低为12.95，发生于2019年1月3日。近5年最低为14.55，发生于2024年2月5日。

从频年低点数据看，2022年4月26日15.13，2022年10月28日15.51，2024年2月5日14.55，2024年9月13日14.84，底部期间PE基本在15控制踯躅。

2）PB

现时沪深全A的PB = 1.505，近20年历史百分位6.85%，处于极度低估水平。

自2023年头始，全市集PB估值核心束缚下移，在2024年9月13日创下全历史新低的1.263。

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从频年低点数据看，PB底部期间基本在1.5控制踯躅，如2014年、2018年、2020年4月、2022年4月和10月均是如斯。

3）股息率

全体而言，受多方身分影响，A股全体的分成水平在一直走高。大部分指数的股息率核心在束缚抬升，主要宽基与战术指数均有雷同情形。

咫尺沪深全A股息率为2.83%，处于历史较高水准。2024年9月13日，近20年最高股息率为3.29%，尔后就发生了9月底的大回转。

咱们从股息率的走势图也可以看出，当股息率参加历史高位后，后续的年份产生牛市的概率如实挺高，如2005-2006，2011-2013，2018年等。

4）指数温度

61估值表内对指数温度的处分，波及PE和PB两个要道目的。

如沪深全A估值温度 = （PE百分位 + PB百分位）/ 2 ，即PE和PB各占一半权重。如果是周期行业，则PB占70%，PE占30%。

指数温度采用双目的，主若是为了幸免经济周期、行业周期、利润周期、非凡事件周期导致的PE波动，致使估值失真。如非凡事件周期下的医疗利润快速终了，导致PE失真。

上图是基于该诡计逻辑，制作的沪深全A温度与点位的对比图。在2007年牛市，指数温度曾到过88°C控制，2015年与2021年分袂到过60°C控制。

从近20年历史看，2012-2014年为历史底部期，2014年4月25日最低到0.04°C。2018年破5°C，2024年2月和9月初破10°C。从指数温度与后续关联走势看，能起到较好的携带作用。

4、概述判断

基于对格雷厄姆指数、股债利差、沪深全A饱和估值的论述，我肯定宇宙对现时市集的全体估值有了一个相对了了的领略。

从对比无风险利率的角度来看，咫尺市集处于较高性价比景色，毕竟破1.6%的无风险利率如实没啥劝诱力，这有助于资金流入性价比更高的职权市集。

从沪深全A的饱和估值看，在9月初时市集处于极度低估景色，后续经由9月底、10月初的大幅回转及后续的回撤后，咫尺市集处于“平淡偏低”景色。

经由近期的震憾和2025年前两个交游日的回撤，咫尺大部分核心指数参加20-30°C估值温度区间，参加可不雅察阶段。

如果风险偏好较高的一又友，针对核心指数，在30°C以下是可以逐渐定投的。如果风险偏好较低如61这么的，提议仍是比及20°C以下从头动不迟，咫尺可以先制定或改善定投蓄意。

沪深全A参加这个区间，不少板块宽基或行业指数就会逐渐参加低估区间。咫尺创业板指、耗尽、医疗、中概、白酒、家电等指数参加低估，对行业指数有领略和造就的一又友，又可以初始顾问该类指数了。

二、“61”指数基金估值表（0327期）

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重心提醒一下：深红利在2024年11月份进行了一次编制法例的升级，在2024年12月16日调仓时，更换了40个样本中的21个样本，致使指数估值发生较大变化。

后续会对深红利的编制法例变化作简要加更。

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数据整理不易，还望多多点赞、转发赞助。

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